Phadia

Phadia est une entreprise internationale leader dans le diagnostic in vitro des allergies et spécialisée dans le développement, la fabrication et la commercialisation de systèmes de tests sanguins complets afin de faciliter les tests cliniques et la surveillance des allergies et des maladies auto-immunes.

Implantée à Uppsala en Suède, Phadia dispose de 19 sites au niveau mondial qui approvisionnent plus de 3 000 laboratoires répartis dans 60 pays.

Thèse d’investissement

Phadia était un leader mondial sur la niche du diagnostic des allergies. Au sein du groupe Pfizer, l’entreprise avait néanmoins enregistré une croissance relativement faible et ne constituait donc pas un actif stratégique.

Disposant d’une réelle expertise dans le secteur de la santé, et plus particulièrement dans le sous-secteur du diagnostic, au travers notamment de notre investissement réalisé dans Oxoid (fournisseur des laboratoires de diagnostic en microbiologie), Silverfleet Capital avait travaillé en 2004 avec Iain Ross, expert du secteur et ancien dirigeant de la société Allergy Therapeutics. Notre vision commune était que le secteur du diagnostic des allergies allait poursuivre sa croissance et que nous pensions être en mesure d’accompagner Phadia à développer le diagnostic in vitro des allergies aux États-Unis, où il était traditionnellement réalisé exclusivement avec des tests cutanés.

Phadia présentait par ailleurs, en tant que société indépendante, un potentiel d’amélioration opérationnelle et de réduction significative des coûts. Le groupe venait également de réaliser de lourds investissements dans des équipements de diagnostic nouvelle génération destinés aux laboratoires de ses clients. Enfin, grâce à un contrôle des dépenses et une meilleure gestion des besoins en fonds de roulement, Phadia disposait de perspectives de cash flow intéressantes.

Création de valeur

Silverfleet Capital a mené à bien cette opération complexe de spin-off auprès du groupe Pfizer, qui comprenait simultanément 19 achats d’actifs et dépôts de dossiers réglementaires. Notre expérience de ce type de transaction nous a été particulièrement précieuse.

Nous avons constitué l’équipe dirigeante et renforcé les différents organes de décision de l’entreprise afin de mettre en place une gouvernance capable de soutenir la croissance à l’international. Grâce à cette équipe de management étoffée, un programme de réduction des coûts a pu par ailleurs être mis en œuvre rapidement aboutissant à une hausse rapide et substantielle de la rentabilité.

Peu après notre entrée au capital, nous avons investi dans un programme pilote aux États-Unis et recruté une force commerciale dédiée au marché des tests in vitro. L’entreprise a également poursuivi ses investissements R&D afin de mettre au point un test d’allergie pouvant être effectué directement chez le médecin, ce dernier ayant été approuvé par la FDA peu après notre cession.

En 2005, nous avons soutenu les projets de buy and build de l’équipe dirigeante avec le rachat par Phadia d’un important fournisseur d’allergènes rares pour 44 M€, ce qui a permis à la fois de sécuriser les approvisionnements de l’entreprise et d’intégrer la marge fournisseur.

Résultat

Le haut niveau de génération de trésorerie de Phadia nous a permis de refinancer l’entreprise en septembre 2005 et de retourner 105% de l’investissement initial à nos investisseurs. En 2006, notre stratégie d’investissement ayant porté ses fruits, nous avons initié un processus de cession dual-track avec d’une part une enchère regroupant des candidats industriels et des sociétés de capital-investissement, et d’autre part une possible introduction en bourse.

En janvier 2007, nous avons cédé l’entreprise à Cinven pour la somme de 1,3 milliard d’euros. La transaction a généré un multiple de 4,8x l’investissement initial pour un TRI de 96%. Cette transaction a reçu le prix « Large Deal of the Year 2007 » décerné par la BVCA (British Private Equity & Venture Capital Association).

Secteur

Santé

Pays

Suède

Date d’investissement

2004

Date de cession

2007

Valeur d’entreprise (cession)

1,3 Mrd€

Fonds

Fonds mid-market

Statut

Cédé

Site Internet

phadia.com

Strategy

Chiffres clés

BVCA 2007

élu « large deal of the year »

TRI de 96%

60

pays

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