Phase One

Phase One est l’un de nos meilleurs exemples du gain potentiel conséquent que représente un changement fondamental dans le business model d’une entreprise. Nous avons ainsi acheté Phase One en 2014 alors que c’était un tout nouveau producteur de « systèmes haut de gamme d’appareils numériques » et nous l’avons transformé en une référence mondiale en matière de systèmes haut de gamme d’appareils photos numériques moyen format et de logiciels de traitement d’images.

Thèse d’investissement

Lorsque nous avons investi dans l’entreprise, Phase One était composé de deux pôles d’activités distincts « Image Capture Solutions » et « Software Imaging Systems ».

L’entreprise était déjà reconnue à l’époque pour son expertise technique et sa capacité d’innovation. En effet, en 2004, Phase One avait été la première entreprise à produire à des fins commerciales une caméra digitale moyen format et entièrement transportable.

L’entreprise venait également à l’époque de signer un partenariat avec Google en tant qu’acheteur de ses produits hardware (les caméras de Phase One servant notamment à prendre des photos aériennes pour les besoins de cartographie du géant américain).  Nous avons ainsi capitalisé sur cette réussite en intégrant davantage de grands groupes industriels comme partenaires par la suite.

L’usage industriel des images moyen-format haute définition était en effet l’un des leviers de croissance principaux, en équipant essentiellement des appareils aériens (type avions, hélicoptères ou drones) à des fins de cartographie, d’inspection ou de défense intérieure.

Phase One est la référence mondiale en matière de systèmes haut de gamme d’appareils photos numériques moyen format et de logiciels de traitement d’images.

La société, fondée en 1994, conçoit et fabrique des systèmes pour appareils photos numériques moyen format destinés aux photographes professionnels et aux amateurs les plus exigeants. Phase One dispose également d’une division industrielle spécialisée dans la conception et la réalisation de systèmes de photographie principalement destinés aux prises de vue aériennes. L’entreprise figure également parmi les leaders mondiaux dans la création de logiciels de traitement d’images RAW.

La marque, réputée pour son expertise technique et sa capacité d’innovation, a été la première à fabriquer et à commercialiser en 2004 un appareil numérique moyen format portable.

Changement fondamental

Cependant, c’est le second pôle d’activité de Phase One, Software Imaging Systems (service interne de production de logiciel liés au traitement d’image), que nous avons placé en tête de notre stratégie de développement du fait de son potentiel de croissance considérable malgré une taille plus réduite. 

Son produit phare « Capture One » était un logiciel de traitement d’image permettant aux photographes de réaliser des transferts particulièrement volumineux d’un appareil vers un ordinateur à une vitesse remarquable et avec des résultats graphiques (couleurs, définitions) largement supérieurs à ses concurrents.

Afin de développer cet avantage compétitif dans le domaine des softwares, nous avons réalisé de larges investissements dans ce champ notamment dans la R&D et le personnel qualifié. De plus nous avons travaillé en étroite collaboration avec le management à l’amélioration du logiciel et au déploiement de nouvelles fonctionnalités et produits. Nous avons également investi de manière significative dans les équipes commerciales et marketing de Capture One afin de, conquérir de nouveaux consommateurs et capter davantage de part de marché.

La forte croissance des ventes du logiciel Capture One a par ailleurs bénéficié de la hausse considérable du nombre d’images haute définition éditées et partagées sur les réseaux sociaux ce qui a contribué à alimenter la demande au sein d’une base de consommateurs en croissance.

Par ailleurs, nous avons modifié le modèle de vente des produits Capture One. Alors qu’il était basé sur un système de vente de licence à vie, nous avons opté pour un système de souscription permettant aux consommateurs d’avoir accès à des mises à jour et contribuant donc par conséquent à augmenter leur fidélité, les taux d’adhérence, la valeur dégagée par consommateur et la visibilité des revenus. 

Création de valeur

Nos investissements ont permis, premièrement, à l’entité Software Imaging Systems de connaître un taux de croissance annuel moyen de 38% entre 2014 et 2018, et deuxièmement, une hausse de la contribution de la partie software au profit total du groupe de 10% au moment de l’acquisition à près de 70% au moment de la sortie.

D’autre part, nous avons mené à bien deux acquisitions supplémentaires, dont le principal fournisseur de Phase One, Mamiya Digital Imaging Company, basé au japon.

Aujourd’hui, Phase One est un leader mondial de la capture et du traitement d’image avec des structures opérationnelles présentes en Allemagne, à Hong Kong, en Israel, au Japon et aux Etats-Unis.

Nous avons finalement cédé notre participation en Juin 2019 à différents fonds pilotés par Axcel lors d’une sortie valorisant l’entreprise à plus de 15x ses profits. Cette hausse du multiple reflétant la transformation réussie du business model et permettant de réaliser un MoM multiple de près de 4.6x.

Secteur

Industrie

Pays

Danemark

Date d’investissement

2014

Date de cession

2019

Valeur d’entreprise

Non communiquée

Fonds

Fonds mid-market

Statut

Cédé

Site Internet

phaseone.com

Stratégie

Chiffres clés

12

pays

70% du profit

réalisé par l'activité software au moment de la cession du groupe contre 10% à notre entrée

+38%

TACM sur 5 ans des logiciels d'imagerie

une valorisation de +15x

l'EBITDA à la sortie

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