TMF

TMF est un fournisseur mondial en matière d’externalisation de services administratifs et de gestion qui a connu une croissance exponentielle grâce à une série de nouvelles règlementations à l’échelle mondiale.

Aujourd’hui la groupe est actif dans plus de 80 pays en Europe, Amérique, Asie, Afrique et au Moyen-Orient et compte 7 000 salariés.

L’offre du groupe intègre la comptabilité, le reporting, des services de domiciliation et de gestion, les ressources humaines, la paie, et des services d’administration de fonds.

Thèse d’investissement

Silverfleet bénéficie d’une forte expérience dans l’accompagnement de sociétés désireuses de se développer au travers d’opérations de croissance externe avec l’objectif de renforcer leur valeur stratégique.

En 2003, nous avions identifié que le secteur des services fiduciaires au sens large présentait des opportunités très intéressantes dans le cadre d’une stratégie de buy and build. Ce marché bénéficiait d’excellents fondamentaux et notre analyse confirmait que plusieurs facteurs étaient susceptibles de favoriser positivement un mouvement de concentration, avec un nombre important de cibles potentielles de qualité.

TMF était la troisième entreprise de ce secteur que nous avions étudié de près. Compte tenu de la qualité de son offre de services, de sa base de clients, et de son réseau international, il nous a semblé que l’entreprise avait le potentiel pour devenir une excellente plateforme de consolidation.

Création de valeur

Il nous a fallu près d’un an pour réaliser l’opération qui présentait de vraies complexités liées essentiellement au caractère extrêmement réglementé des activités. Nous avons travaillé conjointement avec l’équipe dirigeante pendant toute cette période pour surmonter ces obstacles et mener la transaction à son terme.

Notre première préoccupation a été de constituer une équipe dirigeante et de nous assurer que les informations financières, les outils de suivi et autres ressources internes de l’entreprise étaient au niveau d’exigence requis pour assurer un développement significatif.

Un nouveau dirigeant et un nouveau directeur financier ont été nommés peu de temps après la transaction, avec par ailleurs la mise en place d’une équipe solide exclusivement chargée des due-diligence et de l’intégration des acquisitions.

Par ailleurs, il a été décidé de céder un certain nombre de sociétés spécialisées dans des services financiers complexes et non-stratégiques afin notamment de permettre au management de se concentrer sur son cœur de métier en pleine croissance.

TMF a ainsi été en mesure de poursuivre une stratégie volontariste de buy and build. L’entreprise a réalisé plus de 50 acquisitions, dont certaines opérations clés auprès des plus grands cabinets comptables en Amérique du Sud, en Amérique centrale ainsi qu’en Asie. TMF a pu ainsi bénéficier de l’avantage du premier entrant dans ces régions en forte croissance.

Par ailleurs, au-delà de la ligne de financement d’acquisition de 15 M€ négociée au moment de la transaction, nous avons accompagné le management pour lever 50 M€ supplémentaires sous forme de dettes senior et PIK afin de soutenir le développement par croissance externe.

Pendant la période de notre investissement, TMF a développé son implantation internationale de 23 à 60 pays et ses effectifs sont passés de 900 à 2 300 personnes. Grâce à un remarquable taux de croissance organique à deux chiffres et à un souci continu porté à la qualité de service, le groupe TMF est devenu l’un des leaders mondiaux de l’externalisation de services en matière de gestion et de comptabilité.

Résultat

Nous avons cédé l’entreprise à Doughty Hanson et à l’équipe dirigeante en octobre 2008 pour un montant de 750 M€, ce qui a généré un multiple de 6,2x l’investissement initial et un TRI de 56%.

La transaction a reçu le prix « France and Benelux Deal of the Year » aux European Private Equity Awards.

Secteur

Services

Pays

Benelux

Date d’investissement

2004

Date de cession

2008

Valeur d’entreprise (cession)

750 M€

Fonds

Fonds mid-market

Statut

Cédé

Site Internet

tmf-group.com

Stratégie

Chiffres clés

80+

pays

7,000+

salariés

56%

TRI

6,2x

multiple d’investissement

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